TODAY · LICAI READINGS
理财不保本了，
但你可以看得懂它
你带着"我的理财为什么跌了"来，离开时手里有一张地图：你的产品是哪一类、波动从哪来、以后自己看哪个读数。这是一张纯读数的地图——只摆事实，主意你自己拿。
每张卡只回答一个问题：这个读数和你有什么关系，又不能说明什么。破净率为半月人工更新位，其余读数由离线管道每日收盘后刷新。
TWIN RINGS · 双环导览
外环是你的问题，内环是波动的来源
外环 8 个场景：持有理财时你会遇到的真实疑问；内环 8 个指标：每个疑问背后的可读数。点外环看"我的理财怎么了"，点内环看"波动从哪来"。
VOLATILITY MAP · 波动地图
六格地图：先定位，再读数
星越多，波动越明显。点任意一格：怎么认出它、底层装的是什么、波动怎么传到你净值上、该盯哪个读数。不知道自己哪一格？先去星链学堂节点 2用三个关键词定位。
LEARNING CHAIN · 星链学堂
五节课，把理财读明白
每节课回答一个真实的问题：它和你什么关系、关键读数是什么、它不能说明什么。每个概念都有小白版和专业版两层解释。
节点 1
净值化是什么意思
"理财不是保本的吗，怎么会跌？"
和你什么关系
2022 年起，所有银行理财完成净值化改造（资管新规过渡期 2021 年底结束）。意思是：你投进理财的钱，被理财公司拿去真实地在市场上配置了一篮子债券和别的资产，每天按市价算一次净值，涨跌直接传导给你。"保本"这个时代结束了，波动是常态，不是事故。
关键读数
银行理财破净率（破净产品数 / 全市场产品数），普益标准周报口径，半月手工更新———。它告诉你"此刻有多少理财在浮亏"。
它不能说明什么：净值化 ≠ 理财不能碰。它只是把原来藏在黑箱里的波动摆到了台面上——波动一直都在，只是以前不给你看。
小白版
以前的理财像把钱存进一个黑箱，到期按约定的数拿回来，箱子里发生了什么你不知道。现在的理财像请人替你去菜市场挑菜——每天菜价不一样，你的篮子每天值多少钱就摆在那儿。
专业版
资管新规（2018）要求打破刚性兑付，理财产品由预期收益型转为净值型，估值方法以市值法为主（现金管理类除外，可摊余成本法+影子定价）。净值的每一分波动，都是底层资产当日市价变化的映射。
来源：资管新规原文；银行业理财登记托管中心《中国银行业理财市场年度报告》
节点 2
我的理财是哪一类
"我怎么知道我手里这只理财底层是什么？"
和你什么关系
你的波动来源，写在产品说明书"投资范围"那两页里。不用读懂全文，找三个关键词就能在波动地图上定位：
| 看什么 | 在哪看 | 说明什么 |
|---|
| 产品类型 | 首页"产品类型"栏 | 固定收益类 / 混合类 / 权益类 |
| 风险等级 | 首页 R1-R5 | 波动上限的粗略标尺 |
| 固定收益类占比 | 投资范围 | "≥80%" = 固收类；"0-60%" 这种宽区间 = 混合类 |
关键读数
本节课不接实时数据——它是地图的入口。定位完去
波动地图对号入座。
它不能说明什么：说明书是"允许投什么"，季报才是"实际投了什么"。同一系列产品，不同期的真实仓位可能差不少，以最新季报为准。
小白版
像看食品的配料表——不用懂化学，认出前三位主料就行。
专业版
产品类型按监管四分类（固定收益类 / 权益类 / 商品及衍生品类 / 混合类）；固定收益类要求债权类资产 ≥80%。风险等级由产品资产构成、杠杆、衍生品使用等综合评定。
来源：产品说明书（中国理财网可查任一登记产品）；节点内嵌波动地图六格
节点 3
业绩比较基准不是承诺
"说明书写着业绩基准 3.2%，到期为什么只有 2.1%？"
和你什么关系
这是理财投诉的第一大来源。"业绩比较基准"是管理人给自己定的"努力目标"，用来衡量管理人表现（超额部分往往计提业绩报酬），它不是你到手的收益，更不是承诺。净值化之后，实际收益 = 底层资产这段时间真实的表现 − 费用。
关键读数
全市场理财产品业绩基准达标率（年度，来自理财市场年报/普益统计）——用一个真实统计告诉你：达不到基准是常见现象，不是这家理财子故意骗你。该数据为年度披露，待人工维护后接入。
它不能说明什么：基准定得低 ≠ 产品保守；有的管理人故意定低基准以多提业绩报酬。看基准不如看底层。
小白版
基准是"争取考 90 分"，不是"答应给你 90 分"。
专业版
业绩比较基准用于业绩报酬计提与产品定位展示，监管要求不得作为收益承诺进行宣传（《理财公司理财产品销售管理暂行办法》）；超额业绩报酬常见计提比例为超出基准部分的 20-60%。
来源：销售管理办法原文；理财市场年报达标率统计
节点 4
债是理财的底仓
"理财公司拿我的钱去干嘛了？"
和你什么关系
穿透给你看。理财资金配置以债券类资产为主——这是行业总量口径，不是某一只产品：全行业的钱，长期有五到六成躺在债券里，另有一大比例在同业存单。单只产品的真实前十持仓，去
底仓穿透看样板卡位。
它不能说明什么：前十持仓 ≠ 全部持仓；季报有滞后（披露的是季末时点），中间可能调仓。
小白版
你的理财 ≈ 一篮子借条。有借给国家的（国债），借给银行、城投、企业的。借条每天在市场上也有价格，价格在动，你的净值就在动。
专业版
理财资金配置以固定收益类资产为主（行业口径债券类占比长期在 50-60%），其中利率债、信用债、同业存单为主要品种；前十持仓披露于产品定期报告（季度），经中国理财网登记披露。
来源：中国理财网产品季报；理财市场年报资产配置章节
节点 5
利率：理财波动的第一变量
"为什么新闻说'降息'，我的理财反而跌了？"
和你什么关系
最容易搞混的是两种"利率"：存款利率（你存钱的利息，降了 = 以后新存利息少）和债券市场收益率（老债的价格锚）。债券收益率下行 → 手里老债更值钱 → 净值涨；收益率快速上行 → 净值跌。所以"降息"的大方向对存量债基/纯债理财通常是好事，短期净值跌往往是因为市场"抢跑之后又回吐"。
关键读数（全站数据密度最高的节点）
10Y 国债收益率—
3Y 信用利差（AAA 中短票 − 国债 · 近似口径）—
核心公式：跷跷板
净值波动 ≈ 久期 × 利率变动，方向相反
久期 1 年 ≈ 利率动 0.1%，净值反向动 0.1%。久期就是"你的理财对利率有多敏感"，说明书和季报里能查到组合久期。你手里那张"每年付 3% 的借条"，市场上新借条只付 2.5% 时就更值钱，新借条付 3.5% 时就不香了——借条本身没坏，是"市价"在动。
它不能说明什么：利率上行 ≠ 立刻赎回。利率在区间内来回是常态，票息每天都在入账；拉长时间，多数纯债产品能靠票息爬回净值（信用不违约的前提下）。恐慌赎回才是把账面波动变成真实亏损的那只手——完整案例去
赎回潮复盘看。
小白版
你手里那张"每年付 3% 的借条"，在市场上新借条只付 2.5% 的时候就更抢手、更值钱；新借条付 3.5% 的时候，你那张就不香了。借条本身没坏，是"市价"在动。
专业版
债券价格与到期收益率反向变动，价格敏感度用久期与凸性刻画；理财净值波动主要源自持仓债券的市值重估。2022Q4 赎回潮期间 10Y 国债收益率月内上行约 30bp，理财破净数量峰值超 6000 只。
来源：10Y 数据接中债收益率曲线；2022 年 11 月数据引自公开报道与年报统计
PORTFOLIO X-RAY · 底仓穿透
全行业的钱，去哪了
理财资金配置以债券类资产为主——这是行业总量口径，不是某一只产品。单只产品的真实前十持仓样板正在人工精编中，我们不编造任何单品持仓数据。
50-60%
理财资金配置债券类资产的长期占比区间（利率债 / 信用债 / 同业存单为主）
大头
另有显著比例配置同业存单（现金管理与短债产品的核心底层）
来源：银行业理财登记托管中心《中国银行业理财市场年度报告》（逐年口径略有出入，以最新年报为准）
单品穿透 · 三只旗舰纯债样板
待人工精编 · 季度更新
以下是三只代表性纯债理财的季报前十持仓拆解卡位。产品选定、季报核实后逐季放入真实持仓（标注"XX 理财 XX 产品 2026Q3 季报"）。
前十持仓 ≠ 全部持仓；季报有滞后（披露的是季末时点），中间可能调仓。
CASE REVIEW · 2022.11
2022 年 11 月赎回潮复盘
利率只动了 30bp，真正放大伤害的是赎回行为本身。这是"利率—净值—行为"链条最完整的真实案例。
时间轴 · 三周内发生了什么
2022 年 11 月
11 月上旬 · 起点10Y 国债收益率在 2.6% 附近，债市一片暖意，理财产品普遍浮盈。
三周内 · 利率快速上行10Y 从 2.6% 上行至 2.9%+，月内约 30bp。久期 2 年的产品净值约 -0.6%，相当于三四个月的票息。
传导 · 大面积回撤中长期纯债理财大面积回撤 0.3%-1%；短债理财也有连跌两周的，只是缓冲更厚、爬回更快。
峰值 · 破净潮全市场破净率一度超过 20%，破净产品数量峰值超 6000 只。
终点 · 负反馈形成"跌 → 赎 → 被迫抛售债券 → 更跌"自我强化，直到监管表态与资金面转松才逐步平息。
负反馈四步循环
跌的不是债，是行为
STEP 1
净值跌利率快速上行，债券市值重估，理财净值回撤
STEP 3
被迫抛售债券理财子要备付赎回款，只能把持仓变现
回到 STEP 1，循环自我强化，直到外力打破
横纵复盘 · 两个视角看同一件事
横纵分析法
纵轴 · 时间轴还原
把 2022 年 11 月放在时间轴上看：这不是某一只产品的事故，而是一条完整的传导链——利率上行 → 市值重估 → 净值回撤 → 恐慌赎回 → 被迫抛售 → 加速下跌。每一环都有公开数据可查：收益率曲线、破净率统计、理财市场年报。
横轴 · 同类对照
同一轮冲击，不同产品体验完全不同：短债理财（久期 <1 年）连跌两周但很快靠票息爬回；中长债纯固收（久期 1-3 年）回撤 0.3%-1%，修复以"周/月"计；固收+ 在股债双杀下全年负收益。差异不来自运气，来自说明书里的两个数：久期和资产占比。
收口一句话：恐慌赎回才是把账面波动变成真实亏损的那只手。利率在区间里来回是常态，票息每天都在入账；拉长时间，多数纯债产品能靠票息爬回净值（信用不违约的前提下）。
DATA PANEL · 数据面板
每一条读数，可查可核对
全站读数明细：当前值、日期、来源、口径备注。信任不靠头衔，靠可验证。
人工维护位：破净率半月手工录入（普益标准周报）；三只旗舰纯债样板产品季度精编；业绩基准达标率为年度披露数据。读数抓取失败时保留最近一次有效值，绝不用空值覆盖。
数据管道：scripts/update_licai.py（akshare 中债曲线 / 指数行情 + 主站货币网 DR007 序列），每日收盘后可手动重跑。